????投資風(fēng)險揭示：水務(wù)行業(yè)具有經(jīng)濟(jì)收益性、社會公益性等特征，行業(yè)的發(fā)展不僅受市場發(fā)育成熟程度的影響，還取決于國家及各地方政府對水務(wù)建設(shè)的重視程度和投資規(guī)模。
????在過去的一年里，水務(wù)上市公司股價走勢與大盤比較，經(jīng)歷了從落后，到迎頭趕上的過程。鑒于水務(wù)板塊良好的發(fā)展前景，我們對水務(wù)板塊的投資評級為：推薦。而首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、南海發(fā)展、中原環(huán)保、原水股份等公司具有較強(qiáng)的投資價值。
????首創(chuàng)股份(600008)：水務(wù)行業(yè)龍頭，優(yōu)勢顯著，投資潛力巨大。截至2006年底，首創(chuàng)股份形成水總處理能力已達(dá)到790萬噸/日，到2010年前后實際控制1500萬噸/日的水處理能力，成為在世界有影響力的、中國民族水務(wù)領(lǐng)先企業(yè)。公司將受益于北京奧運會，預(yù)計2007年公司業(yè)績保持平穩(wěn)增長。鑒于公司的水務(wù)龍頭地位，給予長期“推薦”的投資評級。
????創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)：污水處理運營行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制訂者。2006年，公司水生產(chǎn)能力達(dá)到261.5萬噸/日。公司立足天津，輻射周邊，關(guān)注天津濱海新區(qū)業(yè)務(wù)機(jī)會；以華東、華北、華南和西南為主要擴(kuò)展區(qū)域，實施“以點帶面”的開發(fā)策略，形成區(qū)域服務(wù)優(yōu)勢。給予公司“推薦”的投資評級。
????一、《節(jié)能減排綜合性工作方案》中有關(guān)水務(wù)行業(yè)的內(nèi)容摘要
????2007年6月3日，國務(wù)院同意發(fā)展改革委會同有關(guān)部門制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，該方案中有關(guān)水務(wù)行業(yè)的規(guī)定主要有以下一些內(nèi)容：
????1、加快水污染治理工程建設(shè)?！笆晃濉逼陂g新增城市污水日處理能力4500萬噸、再生水日利用能力680萬噸，形成COD削減能力300萬噸；今年設(shè)市城市新增污水日處理能力1200萬噸，再生水日利用能力100萬噸，形成COD削減能力60萬噸。加大工業(yè)廢水治理力度，“十一五”形成COD削減能力140萬噸。加快城市污水處理配套管網(wǎng)建設(shè)和改造。嚴(yán)格飲用水水源保護(hù)，加大污染防治力度?！?、實施水資源節(jié)約利用。加快實施重點行業(yè)節(jié)水改造及礦井水利用重點項目?！笆晃濉逼陂g實現(xiàn)重點行業(yè)節(jié)水31億立方米，新增海水淡化能力90萬立方米／日，新增礦井水利用量26億立方米；今年實現(xiàn)重點行業(yè)節(jié)水10億立方米，新增海水淡化能力7萬立方米／日，新增礦井水利用量5億立方米。 ????3、積極穩(wěn)妥推進(jìn)資源性產(chǎn)品價格改革。合理調(diào)整各類用水價格，加快推行階梯式水價、超計劃超定額用水加價制度，對國家產(chǎn)業(yè)政策明確的限制類、淘汰類高耗水企業(yè)實施懲罰性水價，制定支持再生水、海水淡化水、微咸水、礦井水、雨水開發(fā)利用的價格政策，加大水資源費征收力度。各地根據(jù)實際情況提高COD排污費標(biāo)準(zhǔn)，國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)后實施。加強(qiáng)排污費征收管理，杜絕“協(xié)議收費”和“定額收費”。全面開征城市污水處理費并提高收費標(biāo)準(zhǔn)，噸水平均收費標(biāo)準(zhǔn)原則上不低于0.8元。
????我們認(rèn)為，《節(jié)能減排綜合性工作方案》以及之前出臺的一系列政策，有利于我國水務(wù)行業(yè)的健康、快速發(fā)展，水務(wù)上市公司的投資價值將得以提升。
????二、我國水務(wù)行業(yè)發(fā)展趨勢
????我國水資源不足，水污染狀況嚴(yán)重。我國水資源總量為2.81億立方米，在世界上位居第6位。但由于人口多，人均水資源占有量僅列世界第88位，為世界人均占有量的1/4。中國水資源還存在時空分布不均的問題，廣大北方和沿海地區(qū)水資源嚴(yán)重不足。據(jù)統(tǒng)計，中國北方缺水區(qū)總面積達(dá)58萬平方公里，包括京、津、冀、晉、魯、豫北和遼中南等。
????中國不僅是一個水資源極其缺乏的國家，還是一個用水非常浪費的國家。據(jù)統(tǒng)計，2005年各地區(qū)萬元工業(yè)增加值用水指標(biāo)全國平均為169立方米/萬元，約為世界平均水平的4倍；中國的水污染狀況日益嚴(yán)重，Ⅰ類——Ⅲ類水所占比例不足50%，隨著城市化進(jìn)程的加快，中國的水資源危機(jī)愈發(fā)嚴(yán)峻。
????未來中國供水和污水市場的需求巨大。供水方面，隨著國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化水平的提高，城鎮(zhèn)用水人口呈增長趨勢，我國“十一五”期間(2006年～2010年)，全國城市供水將新增4000萬立方米/日的能力；污水處理方面，根據(jù)國家環(huán)?？偩值囊?guī)劃，全國同期需要建設(shè)污水廠677座，將有3000億元左右資金投向污水處理設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。國有產(chǎn)權(quán)改革和水務(wù)市場化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展帶來的合資、并購發(fā)展機(jī)會。目前，中國有設(shè)市城市661個，基本上每個城市都擁有自己的自來水公司，共有水廠2000多個，資產(chǎn)總額達(dá)5000億，各自來水公司的供水能力普遍比較小，所占份額也以當(dāng)?shù)匦杷繛橄?。中國現(xiàn)有供水企業(yè)區(qū)域經(jīng)營分散特性，將為各類水務(wù)投資公司的購并發(fā)展帶來巨大的潛在市場機(jī)遇。此外，水價形成機(jī)制的合理化和改革，水務(wù)項目運營的改善、管理水平的提升和人力資源的合理配置，通過應(yīng)用新技術(shù)、新工藝與設(shè)備運營的優(yōu)化降低運營成本，都將給專業(yè)化的投資運營商帶來較大的投資收益和管理收益。 ????1、國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、穩(wěn)定發(fā)展為水務(wù)的發(fā)展提供了保證，城鎮(zhèn)化水平不斷提高為水務(wù)行業(yè)提出投資建設(shè)需求。到2010年，我國城市人口凈增加超過1億人(僅農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力就高達(dá)8000萬人)，城市供水設(shè)施建設(shè)投資需求也將因此高達(dá)上千億元。
????2、環(huán)境保護(hù)的力度加大促進(jìn)了污水處理行業(yè)發(fā)展。十一個五期末“全國的污水處理率要達(dá)到70%”，“主要污染物排放量減低10%”。按現(xiàn)有實際已形成的污水收集和處理系統(tǒng)投資建設(shè)的情況看，未來五年，僅僅為提高工業(yè)廢水處理率和城市市政污水處理率，就將有數(shù)千億元的新增投資。
????3、市場化的政策導(dǎo)向加快了水務(wù)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程?！妒粋€五規(guī)劃綱要》指出：“各級政府要將環(huán)保投入作為本級財政支出的重點并逐年增加”，“建立社會化、多元化環(huán)保投融資機(jī)制，運用經(jīng)濟(jì)手段加快污染治理市場化進(jìn)程”，還要求“加強(qiáng)城市污水處理設(shè)施建設(shè)，全面開征污水處理費”。這些政策導(dǎo)向都將有利于改善水務(wù)市場環(huán)境，促進(jìn)了水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。
????4、水價改革帶來巨大商機(jī)。隨著我國水資源的供求矛盾日益突出，通過水價杠桿調(diào)節(jié)水資源的供求關(guān)系，促進(jìn)水資源的合理利用，保障經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展，成為水價改革的主要目的。而水價改革也為社會資本等多元化資本進(jìn)入創(chuàng)造了基本的盈利空間。近幾年來，國家加大了水價改革的力度，《水利工程供水價格管理辦法》和《關(guān)于推進(jìn)水價改革促進(jìn)節(jié)約用水保護(hù)水資源的通知》相繼出臺，國內(nèi)大部分城市都已或在積極醞釀水價上調(diào)的具體方案，完善水價形成機(jī)制、合理調(diào)整城市供水、水利工程供水價格、加大污水處理費征收力度等措施。
????水務(wù)行業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)：
????1、公共事業(yè)市場化改革起步較晚，雖然政府確定了水務(wù)市場化的戰(zhàn)略目標(biāo)，但對水務(wù)市場化改革的路徑缺乏系統(tǒng)研究，城市水務(wù)的市場化政策體系不完善，鑒于各地情況的差異，成本監(jiān)控核算及水價調(diào)整時間與力度具有一定的不確定性，致使具有投資長期性特征的水務(wù)投資面臨較大的政策風(fēng)險，同時各類資本的角逐使目前水務(wù)市場的競爭呈加劇狀態(tài)。
????2、中國的水務(wù)行業(yè)還處于成長期，市場集中度偏低，缺少行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，地域壟斷特征明顯。依據(jù)行業(yè)吸引力和技術(shù)關(guān)聯(lián)度向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，以及水務(wù)一體化成為主要發(fā)展方向。運營管理能力、資本運作能力、市場開拓能力、技術(shù)應(yīng)用與開發(fā)能力和風(fēng)險控制能力已經(jīng)成為水務(wù)行業(yè)企業(yè)的關(guān)鍵成功要素。尋求市場份額與投資收益的平衡是現(xiàn)階段中國水務(wù)企業(yè)成長過程中關(guān)注的焦點。 ???三、我國水務(wù)行業(yè)的投資建議：推薦
????在過去的一年里，水務(wù)上市公司股價走勢與大盤比較，經(jīng)歷了從落后，到迎頭趕上的過程。鑒于水務(wù)板塊良好的發(fā)展前景，我們對水務(wù)板塊的投資評級為：推薦。而首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、南海發(fā)展、中原環(huán)保等公司具有較強(qiáng)的投資價值。
????投資風(fēng)險：國家宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險:隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，國家對宏觀經(jīng)濟(jì)政策，稅收政策，價格聽證政策以及水務(wù)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，將影響公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。水務(wù)行業(yè)具有經(jīng)濟(jì)收益性、社會公益性等特征，行業(yè)的發(fā)展不僅受市場發(fā)育成熟程度的影響，還取決于國家及各地方政府對水務(wù)建設(shè)的重視程度和投資規(guī)模。
????1、首創(chuàng)股份(600008)：水務(wù)行業(yè)龍頭，優(yōu)勢顯著，投資潛力巨大
????截至2006年底，首創(chuàng)股份形成水總處理能力已達(dá)到790萬噸/日。公司的總體戰(zhàn)略目標(biāo)是致力于中國水務(wù)市場的投資和運營管理，到2010年前后實際控制1500萬噸/日的水處理能力，用3-5年時間成為在世界有影響力的、中國民族水務(wù)領(lǐng)先企業(yè)。首創(chuàng)股份近期的市場開拓戰(zhàn)略是最大限度的爭取北京水務(wù)市場的相關(guān)項目，并以山東、江蘇、浙江、安徽、河南、東北、兩廣、兩湖和海南等省份為投資拓展的重點市場，關(guān)注全國其它水務(wù)項目投資機(jī)會。
????公司具有廣泛的社會資源與品牌影響力，自從2003年開始的水務(wù)行業(yè)“水業(yè)十大影響力企業(yè)”媒體評選活動以來，首創(chuàng)股份連續(xù)四年位列十大影響力企業(yè)前三甲。公司在通過與法國威立雅水務(wù)、美國貿(mào)易發(fā)展署(TDA)、美國博威工程公司、北京市城市排水集團(tuán)、瑞士GRANIT環(huán)境公司以及有實力的市政設(shè)計院、市政工程公司和設(shè)備制造商等建立強(qiáng)大戰(zhàn)略聯(lián)盟打造專業(yè)化的水務(wù)運營管理平臺。
????公司將受益于奧運會，北京市的污水處理率在最近三年內(nèi)將快速提高，預(yù)計2007年公司業(yè)績保持平穩(wěn)增長，每股收益可以達(dá)到0.22元。鑒于公司的水務(wù)龍頭地位，給予長期“推薦”的投資評級。
????2、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)：污水處理運營行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制訂者
????2006年，公司生產(chǎn)能力達(dá)到261.5萬噸/日，其中污水處理236.5萬噸/日，自來水20萬立方米日，再生水5萬立方米/日。公司立足天津，輻射周邊，關(guān)注天津濱海新區(qū)業(yè)務(wù)機(jī)會；以華東、華北、華南和西南為主要擴(kuò)展區(qū)域，實施“以點帶面”的開發(fā)策略，形成區(qū)域服務(wù)優(yōu)勢。
????公司是中國污水處理運營行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制訂者，其主編的《城市污水處理廠運行、維護(hù)及其安全技術(shù)規(guī)程》(CJJ60-94)，由國家建設(shè)部于1995年7月批準(zhǔn)實施；《國家城市再生水利用工業(yè)用水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》，于2006年4月1日正式實施。
????預(yù)計2007年公司EPS可以達(dá)到0.18元，動態(tài)市盈率40倍。鑒于水務(wù)行業(yè)的良好發(fā)展前景，以及公司的快速發(fā)展勢頭，給予公司“推薦”的投資評級。
