隨著國家對水務(wù)環(huán)保行業(yè)相關(guān)政策的不斷出臺和完善，“十四五”期間，供排水規(guī)模增速放緩，但未來五年仍有千億市場。經(jīng)過長期實踐發(fā)展，水務(wù)行業(yè)進入新的發(fā)展階段。一方面，傳統(tǒng)存量市場逐漸飽和，提質(zhì)增效、升級改造成為主要發(fā)展方向，另一方面水務(wù)領(lǐng)域政策指導(dǎo)更加精準具體，運行標準更加清晰明朗，在細分領(lǐng)域做深做實做細成為重要發(fā)力點。面對激烈的市場競爭和更高標準的環(huán)保方面等要求，水務(wù)行業(yè)企業(yè)要進一步聚焦發(fā)展需求，加快技術(shù)創(chuàng)新，塑造企業(yè)核心優(yōu)勢，提升綜合服務(wù)能力和運行效率，打造優(yōu)質(zhì)品牌，提升市場競爭力。

一、企業(yè)基本情況

“2023年中國十大水務(wù)上市公司(以下簡稱TOP10企業(yè))”的研究對象主要以滬深股水務(wù)上市企業(yè)營業(yè)收入(2022Q3)進行排名，主營業(yè)務(wù)主要為供水銷售、污水處理、管網(wǎng)基建等，TOP10企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模2023Q3均值為325.39億元，同比增長10.20%。

TOP10企業(yè)榜單名單分別為首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)、洪城環(huán)境、興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、節(jié)能國禎、武漢控股、中山公用和綠城水務(wù)。

表1十大水務(wù)企業(yè)基本情況

二、企業(yè)經(jīng)營分析

水務(wù)行業(yè)無明顯周期性特征，不屬于強周期性行業(yè)，宏觀經(jīng)濟的起伏波動和季節(jié)變化不會對行業(yè)內(nèi)項目的生產(chǎn)經(jīng)營形成較大影響。

1、營業(yè)收入持續(xù)增長，凈利潤穩(wěn)步提升

近五年，滬深股TOP10企業(yè)營收持續(xù)增長。截止2022年三季度，十大水務(wù)企業(yè)營收均值為46.71億元，年均增速為16.68%。其中，首創(chuàng)環(huán)保以營收151.98億元領(lǐng)跑榜單，重慶水務(wù)、洪城環(huán)境分別以54.36億元、54.13億元位居榜單第二、第三名。

圖1十大水務(wù)企業(yè)近五年Q3營業(yè)收入變化及增速情況 (億元)

從凈利潤來看，TOP10企業(yè)近5年來凈利潤持續(xù)提升，TOP10企業(yè)2022Q3凈利潤均值為46.71億元，同比下降-0.09%，基本保持持平；TOP3企業(yè)(首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)和洪城環(huán)境)2022Q3凈利潤均值為5.70億元，同比增長20.20%。TOP10企業(yè)的業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，行業(yè)龍頭地位依然鞏固。

整體來看2022年Q3增速放緩，一方面水務(wù)企業(yè)持續(xù)多年高速增長轉(zhuǎn)換為高質(zhì)量發(fā)展，另一方面受產(chǎn)能、水價、業(yè)務(wù)、成本不及預(yù)期，以及股東業(yè)績下降等影響。比如，重慶水務(wù)第三季度增長下滑，因產(chǎn)能不及預(yù)期、水價提升不及預(yù)期、成本增長超預(yù)期等；中山公用受股東廣發(fā)證券業(yè)績影響等。但長遠來看，隨著精細化、數(shù)字化、智能化發(fā)展，以及項目不斷開發(fā)、建設(shè)、運營，水務(wù)行業(yè)營收仍有較大提升空間。

圖2十大水務(wù)企業(yè)近五年Q3凈利潤變化及增速情況 (億元)

2、資產(chǎn)負債率保持合理水平，水務(wù)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

截止2022年三季度，滬深十大水務(wù)企業(yè)負債水平保持合理水平運行，TOP10企業(yè)資產(chǎn)負債率均值為60.52%，同比增長0.91%。其中，綠城水務(wù)、武漢控股、節(jié)能國禎分別以74.95%、72.97%、72.36%位居十大水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)負債率前三位，中山公用資產(chǎn)負債率最低，為32.38%。同時，受益于充裕的供水、污水業(yè)務(wù)回款，水務(wù)上市企業(yè)現(xiàn)金流充裕，企業(yè)短期償債能力強，為防范資金風險提供保障。

圖3十大水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)負債率情況

3、行業(yè)企業(yè)總市值超千億，資本運作提高估值

A股十大水務(wù)上市企業(yè)，2022年三季度總市值為1100.61億。其中，超過200億市值的企業(yè)有2家，分別是重慶水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保；100億—200億市值的企業(yè)有2家，分別是興蓉環(huán)境、中山公共；50億—100億市值的企業(yè)有3家，分別是創(chuàng)業(yè)環(huán)保、洪城環(huán)境和中原環(huán)保；50億以下有3家，分別是綠城水務(wù)、節(jié)能國禎和武漢控股。

圖4十大水務(wù)企業(yè)市值排名

根據(jù)市盈率(TTM)和市凈率(MRQ)指標，當前TOP10企業(yè)平均市盈率、市凈率分別為12.38和1.10，而水務(wù)行業(yè)平均市盈率、市凈率分別為12.60和1.25。跨行業(yè)對比分析，燃氣(22.35，2.29)、環(huán)保(70.37，1.57)、軌道交通(27.49，1.88)、公路鐵路(18.98，1.09)等，長期來看水務(wù)市場估值相對較低，TOP10企業(yè)股票走勢也比較穩(wěn)定。

圖5十大水務(wù)企業(yè)市盈率(TTM)和市凈率(MRQ)情況

同時，部分水務(wù)上市公司通過并購重組、分拆新業(yè)務(wù)上市、股票回購、引入戰(zhàn)略投資者等手段，來提升公司估值，促進市值增長。比如，2022年6月，武漢控股以現(xiàn)金支付方式收購武漢市水務(wù)集團持有的紅安既濟水務(wù)環(huán)境科技有限公司84%股權(quán)。2022年8月，重慶水務(wù)與長江環(huán)保組建重慶水務(wù)集團排水管網(wǎng)有限公司(西部管網(wǎng)公司)、重慶三峽排水管網(wǎng)有限公司(東部管網(wǎng)公司)。

從TOP10企業(yè)排名分析，A股十大水務(wù)上市企業(yè)與其所屬地有密切的關(guān)聯(lián)，榜單企業(yè)基本分布于直轄市、一二線等大型城市。一方面，供水銷售、污水處理等主要業(yè)務(wù)與用戶人口基數(shù)強關(guān)聯(lián)；另一方面，其地方國資持股發(fā)展根基更深厚，公司戰(zhàn)略布局更高遠。

三、企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展

1、行業(yè)集中度逐步加強，地方水務(wù)同步發(fā)展

近5年，水務(wù)行業(yè)集中度整體來看，呈進一步加強趨勢。TOP10企業(yè)從2018Q3的15.60%到2022Q3的16.52%，TOP3企業(yè)從2018Q3的12.21%到2022Q3的13.28%，但該集中程度并不十分明顯。說明TOP10企業(yè)在發(fā)展的同時，地方水務(wù)企業(yè)也在同步壯大。相對于電力、通信、煙草等壟斷行業(yè)相比，水務(wù)行業(yè)呈“行業(yè)龍頭(全國性或跨國水務(wù)企業(yè)，如首創(chuàng)環(huán)保)+區(qū)域標桿(省級或其核心水務(wù)企業(yè)，如重慶水務(wù)、中原環(huán)保)+地方國企(市縣級水務(wù)企業(yè)，如各地市水務(wù)公司)”高中基三級競爭格局。

圖6 TOP10企業(yè)、TOP3企業(yè)營業(yè)收入占比情況

2、行業(yè)梯隊金字塔式排列，首創(chuàng)環(huán)保行業(yè)領(lǐng)跑

TOP10企業(yè)營業(yè)收入不斷增長，截止2022年第三季度，首創(chuàng)環(huán)保以151.98億元遙遙領(lǐng)先，位居榜首，相當于第二名、第三名營收之和。

圖7 TOP10企業(yè)營業(yè)收入情況

以企業(yè)營業(yè)收入進行排名，第一梯隊：首創(chuàng)環(huán)保；第二梯隊：重慶水務(wù)>洪城環(huán)境；第三梯隊：興蓉環(huán)境>中原環(huán)保>創(chuàng)業(yè)環(huán)保>節(jié)能國禎>武漢控股；第四梯隊：中山公用>綠城水務(wù)。若將鵬鷂環(huán)保、錢江水利、順控發(fā)展、江南水務(wù)、國中水務(wù)，以及在港股等上市水務(wù)企業(yè)和眾多未上市的地方水務(wù)企業(yè)納入分析，國內(nèi)水務(wù)企業(yè)梯隊呈金字塔式排列。

3、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略差異化，聚焦水務(wù)延展產(chǎn)業(yè)鏈

“十四五”期間，TOP10企業(yè)依據(jù)其企業(yè)自身資源和實力，選擇適合的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，打造自己的核心競爭力，并通過差異化戰(zhàn)略在水務(wù)行業(yè)中競爭發(fā)展。

在企業(yè)戰(zhàn)略層面，因TOP10企業(yè)對公司定位各有不同，大致可分為兩大類：

第一類，“爭先奮進”型：成為具有核心競爭力的國內(nèi)一流水環(huán)境綜合服務(wù)商，成為水務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)、標桿企業(yè)、行業(yè)引領(lǐng)者。比如，首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)、洪城環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、武漢控股和節(jié)能國禎。

第二類，“穩(wěn)中求進”型：堅持“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”工作總基調(diào)，堅定不移實施創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展總戰(zhàn)略，穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)，比如興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、中山公用和綠城水務(wù)。

在業(yè)務(wù)發(fā)展層面，TOP10企業(yè)又可分為兩類。第一類聚焦做強水務(wù)主業(yè)，夯實基礎(chǔ)，修煉內(nèi)功，比如重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保和武漢控股。另一類堅持“一體化戰(zhàn)略+適度多元化”，聚焦水務(wù)環(huán)保主業(yè)，并沿業(yè)務(wù)鏈條縱向延伸、橫向拓展，比如首創(chuàng)環(huán)保、洪城環(huán)境、節(jié)能國禎、中山公用和綠城水務(wù)。

在市場開拓層面，TOP10企業(yè)也可分為三類。第一類要“走出國門，走向世界”，如首創(chuàng)環(huán)保等；第二類，“走出區(qū)域，走向全國”，如創(chuàng)業(yè)環(huán)保、節(jié)能國禎等；第三類“深耕當?shù)?，鞏固發(fā)展”，如中原環(huán)保、綠城水務(wù)等。

表2十大水務(wù)企業(yè)營收結(jié)構(gòu)情況

行業(yè)龍頭：首創(chuàng)環(huán)保，實施“生態(tài)+2025”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，聚焦做強環(huán)保主業(yè)。公司聚焦環(huán)保產(chǎn)業(yè)并不斷鞏固環(huán)保業(yè)務(wù)主業(yè)地位，全面升級“水、固、氣、能”業(yè)務(wù)組合，基于“水務(wù)+固廢”業(yè)務(wù)布局，優(yōu)化確定“5+4+1”的業(yè)務(wù)組合，即城鎮(zhèn)水務(wù)、固廢處理、大氣工業(yè)、生態(tài)治理、資源能源5個基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，工程技術(shù)、環(huán)保裝備、智慧環(huán)保、資產(chǎn)管理4個價值鏈業(yè)務(wù)，科技創(chuàng)新1個支撐業(yè)務(wù)。其中，大氣工業(yè)及環(huán)保裝備等業(yè)務(wù)開展，公司正通過收購和整合首創(chuàng)大氣的方式實現(xiàn)，以完成公司整體業(yè)務(wù)布局。

區(qū)域標桿：重慶水務(wù)，打造國內(nèi)一流水務(wù)綜合服務(wù)商。重慶水務(wù)經(jīng)營區(qū)域主要為重慶市，享有重慶市政府授予的供排水特許經(jīng)營權(quán)，占有重慶市主城區(qū)約54%的自來水市場和重慶市約 83%的污水處理市場；公司及合營聯(lián)營企業(yè)共同占有重慶市主城區(qū)約86%的自來水市場和重慶市約92%的污水處理市場，在重慶地區(qū)供排水市場具有顯著的區(qū)域領(lǐng)先優(yōu)勢。在做好重慶市域內(nèi)的建設(shè)、運營項目同時，公司面向全國的四川、云南、湖北、河南等省市水務(wù)環(huán)保行業(yè)進軍，正圍繞打造國內(nèi)一流水務(wù)綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略目標，堅持新發(fā)展理念，強化市場意識，搶抓市場機遇，積極拓展市內(nèi)外供排水及相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場，加快實現(xiàn)跨區(qū)域化發(fā)展。“十四五”期間，將堅定不移做專做精做優(yōu)供水、排水、污泥主業(yè)，預(yù)計供排水總規(guī)模將達到930萬m3/日以上，日污泥處理處置能力將達到 4，680噸，仍具備發(fā)展空間。

四、結(jié)束語

回顧過去五年，TOP10企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，展望“十四五”，在既有水務(wù)環(huán)保政策文件基礎(chǔ)上，水務(wù)市場剛性需求加速釋放，市場空間不斷拓展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大。同時，在全國化、區(qū)域化、平臺化競爭不斷加?。辉诳缃邕M軍持續(xù)，產(chǎn)業(yè)環(huán)保化，產(chǎn)融結(jié)合，資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)金融化的大背景下，水務(wù)行業(yè)企業(yè)要在戰(zhàn)略發(fā)展、人力資源、管理提升、財務(wù)融資、技術(shù)研發(fā)、項目投資、市場拓展、品牌信譽等方面，不斷提升自身實力，以客戶為中心，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步提升和經(jīng)營質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化。(文/中建政研集團 劉明華 ?？∮?