李良

S0130515090001

摘自：2020年4月22日發(fā)布的行業(yè)點(diǎn)評(píng)

范想想

S0130518090002

吳佩葦

摘要

◆1）2019年水表行業(yè)迎來(lái)繁榮期，業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)抬升明顯。新天科技(5.390, -0.09, -1.64%)歸母凈利潤(rùn)最高，三川智慧(5.220, -0.13, -2.43%)歸母凈利潤(rùn)較2018年增長(zhǎng)達(dá)95.65%。

◆2）訂單增加導(dǎo)致產(chǎn)銷量上漲，寧水集團(tuán)(37.380, -0.37, -0.98%)年銷量破千萬(wàn)。

◆3）四家水表廠商銷售毛利率互有差異，匯中股份(13.160, -0.13, -0.98%)優(yōu)勢(shì)明顯。短期償債能力方面，四家企業(yè)流動(dòng)比率之間的差值明顯縮小，趨同態(tài)勢(shì)明顯。

◆4）疫情對(duì)行業(yè)影響不大，企業(yè)訂單情況良好。4月寧水集團(tuán)、新天科技和三川智慧均有新的中標(biāo)訂單，水司招標(biāo)采購(gòu)正穩(wěn)步推進(jìn)，水表企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好。隨著我國(guó)“一戶一表”工程的推進(jìn)、“階梯水價(jià)”的實(shí)行等，智能水表產(chǎn)品需求量還將繼續(xù)增長(zhǎng)。我們推薦寧水集團(tuán)和匯中股份。此外，建議關(guān)注新天科技及三川智慧。

核心觀點(diǎn)

2019年水表行業(yè)迎來(lái)繁榮期，業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)抬升明顯。上市的水表企業(yè)包括匯中股份、三川智慧、新天科技與寧水集團(tuán)。四家水表廠商中，新天科技?xì)w母凈利潤(rùn)最高，公司盈利能力較強(qiáng)；三川智慧歸母凈利潤(rùn)較2018年增長(zhǎng)達(dá)95.65%；寧水集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超50%。

訂單增加導(dǎo)致產(chǎn)銷量上漲，寧水集團(tuán)年銷量破千萬(wàn)。2018年四家水表企業(yè)產(chǎn)銷量均達(dá)百萬(wàn)級(jí)，其中寧水集團(tuán)為同期四家廠商最高；2019年寧水集團(tuán)產(chǎn)銷量破千萬(wàn)，其中銷量和產(chǎn)量分別為1043.33萬(wàn)臺(tái)和1079.19萬(wàn)臺(tái)，繼續(xù)維持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。由于市場(chǎng)對(duì)智能水表需求量的大幅增長(zhǎng)，水司招標(biāo)采購(gòu)訂單普遍增加，四家廠商銷量均明顯上漲，匯中股份水表銷量漲幅最大，同比增長(zhǎng)達(dá)60.23%；寧水集團(tuán)的智能水表產(chǎn)品銷售量增幅達(dá)71.52%。

四家水表廠商銷售毛利率互有差異，匯中股份優(yōu)勢(shì)明顯。匯中股份由于超聲產(chǎn)品銷售占比高，因此各年銷售毛利率顯著高于其他三家企業(yè)，近幾年來(lái)在60%附近小幅波動(dòng)。匯中股份與三川智慧資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在較低水平，寧水集團(tuán)在高位呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。短期償債能力方面，四家企業(yè)流動(dòng)比率之間的差值明顯縮小，趨同態(tài)勢(shì)明顯。

疫情對(duì)行業(yè)影響不大，企業(yè)訂單情況良好。2020年4月寧水集團(tuán)、新天科技和三川智慧均有新的中標(biāo)訂單，中標(biāo)項(xiàng)目為NB-IoT無(wú)線遠(yuǎn)傳水表，中標(biāo)金額分別為2206.9萬(wàn)元、5271.8萬(wàn)元和6560.0萬(wàn)元。我們認(rèn)為疫情對(duì)水表行業(yè)影響有限，水司招標(biāo)采購(gòu)正穩(wěn)步推進(jìn)，水表企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好，受益于行業(yè)需求擴(kuò)張全年業(yè)績(jī)?nèi)杂型€(wěn)步提升。

投資建議

隨著我國(guó)“一戶一表”工程的推進(jìn)、“階梯水價(jià)”的實(shí)行及工業(yè)化、信息化的普及、環(huán)境保護(hù)意識(shí)的進(jìn)一步加強(qiáng)，智能水表產(chǎn)品需求量還將繼續(xù)增長(zhǎng)。我們推薦寧水集團(tuán)（603700.SH）和匯中股份（300371.SZ），其中寧水集團(tuán)傳統(tǒng)水表行業(yè)保持龍頭地位，同時(shí)也積極拓展智能水表的發(fā)展；公司募投的年產(chǎn)405 萬(wàn)臺(tái)智能水表擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有望在2020 年底落地，未來(lái)智能水表產(chǎn)能將大幅提升。匯中股份的超聲測(cè)流產(chǎn)品智能制造車間將于2020 年投入使用，未來(lái)產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)155 萬(wàn)臺(tái)套/年，有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下基礎(chǔ)。此外，建議關(guān)注新天科技（300259.SZ）及三川智慧（300066.SZ）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

智能水表普及低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

評(píng)級(jí)體系：

銀河證券行業(yè)評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避。

推薦：是指未來(lái)6－12個(gè)月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)20%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。

謹(jǐn)慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)。該評(píng)級(jí)由分析師給出。

中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)相當(dāng)。該評(píng)級(jí)由分析師給出。

回避：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)10%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。