一、事件概述
    公司于10月21日晚間發(fā)布13年三季報,1~9月實現(xiàn)營業(yè)收入53.97百萬元,同比增長5.04%;歸屬于上市公司股東的凈利潤21.30百萬元,同比增長18.63%,處在15%~25%業(yè)績預(yù)告的中值區(qū)域,符合預(yù)期。公司主要產(chǎn)品超聲熱量表增長穩(wěn)健,超聲水表進入快速發(fā)展期。我們看好公司超聲測流技術(shù)在熱力、水務(wù)及工業(yè)自動化等領(lǐng)域的不斷拓展和應(yīng)用。預(yù)計2014年-2016年EPS分別為0.78、1.00和1.30元,對應(yīng)PE分別為42、33、25倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
    二、分析與判斷。
    深化市場拓展力度,超聲熱量表和超聲水表協(xié)調(diào)發(fā)展。
    公司把握國家政策,制定多種有效措施,不斷加大市場拓展力度,銷售費用率較去年同期的11%提升了3.15個百分點至14.14%,主營產(chǎn)品超聲水表和超聲流量計銷量均有一定幅度增加。
    今年9月公司取得了年產(chǎn)100萬臺(套)小口徑智能超聲水表研發(fā)及生產(chǎn)基地項目備案證,項目的實施將進一步推動供水服務(wù)的精細化管理,公司超聲水表毛利率高、實用性強、測量精度高且可以有效降低漏損率,未來幾年將繼續(xù)保持高增長。
    毛利率提升是凈利率增速高于營收增速的最主要原因。
    前三季度凈利率增速18.63%,遠高于營收增速5.04%,原因如下:
    1公司依托技術(shù)優(yōu)勢,毛利率一直處在較高水平,今年繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),在保證超聲熱量表穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上,大力發(fā)展超聲水表業(yè)務(wù),綜合毛利率較去年同期提升了1.52個百分點至59.70%,這是凈利潤增速高于營收增速的最主要原因。
    2)由于利息收入增加,財務(wù)費用率較去年同期下降了3.42個百分點至-3.45%。
    3)由于公司收到的增值稅退稅款同比增加致營業(yè)外收入同比增加41.97%。
    三、股價催化劑及風(fēng)險提示。
    催化劑:節(jié)能減排政策持續(xù)實施。
    風(fēng)險提示:供熱計量改革低于預(yù)期,規(guī)模迅速擴張帶來的經(jīng)營管理風(fēng)險、房地產(chǎn)市場調(diào)控對熱量表行業(yè)的影響。
    四、盈利預(yù)測與投資建議。
    公司主要產(chǎn)品超聲熱量表增長穩(wěn)健,超聲水表進入快速發(fā)展期。我們看好公司超聲測流技術(shù)在熱力、水務(wù)及工業(yè)自動化等領(lǐng)域的不斷拓展和應(yīng)用。預(yù)計2014年-2016年EPS分別為0.78、1.00和1.30元,對應(yīng)PE分別為42、33、25倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。