首創(chuàng)股份是國內(nèi)三大水務(wù)龍頭之一。首創(chuàng)股份是首創(chuàng)集團(tuán)下屬的國有控股上市公司,是我國三大水務(wù)龍頭企業(yè)(北控、首創(chuàng)、威立雅)之一,截至2013年,擁有約1500萬噸/日的水處理能力,水務(wù)業(yè)務(wù)遍布全國。

水務(wù)行業(yè)有望迎來并購高峰。2013年以來,水務(wù)行業(yè)發(fā)生了一些新的變化,體現(xiàn)在:新建水務(wù)項(xiàng)目規(guī)模總體偏小;待出售水務(wù)項(xiàng)目明顯增加;PPP及環(huán)境服務(wù)購買模式的推廣大大增加了可并購標(biāo)的;未來《水十條》的頒布有望使并購環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化。加之我國水務(wù)市場較低的行業(yè)集中度,并購越來越成為優(yōu)秀水務(wù)公司快速做大做強(qiáng)的重要選擇。

首創(chuàng)有望在水務(wù)并購大潮中占得先機(jī)。首創(chuàng)擁有雄厚的資金實(shí)力,為其持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金保障;其低廉的資金成本、豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、領(lǐng)先的技術(shù)水平以及穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)控制能力有望使其提升被并購項(xiàng)目的盈利能力,從而使公司具備持續(xù)擴(kuò)張能力。

并購嘉凈環(huán)保,強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入農(nóng)村水務(wù)市場。農(nóng)村水務(wù)理論市場容量巨大,公司收購的嘉凈環(huán)保具備較強(qiáng)的農(nóng)村污水設(shè)備設(shè)計(jì)制造能力,其建設(shè)的農(nóng)村污水處理站點(diǎn)具有低能耗、無人值守、運(yùn)行成本低的特點(diǎn)。公司可通過銷售設(shè)備以及工程安裝回收成本,從而一定程度上規(guī)避農(nóng)村水務(wù)市場支付能力較低的風(fēng)險(xiǎn)。

首次給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)在增發(fā)順利進(jìn)行,公司持續(xù)擴(kuò)張等假設(shè)下,公司2014-2016年的每股收益分別為0.27元、0.32元和0.41元,首次給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期。