(1)建立水價與水資源費聯(lián)動機制,若水資源費調(diào)整,水價則相應(yīng)同步進行調(diào)整;

(2)調(diào)整水價,方案一:每噸擬上調(diào)0.5元,一級居民用水價將達到2.08元/噸(含稅,下同);方案二:每噸擬上調(diào)0.6元,一級居民用水價格將達到2.18元/噸。兩個方案水價上調(diào)力度均超南昌市2014年水價上調(diào)力度(0.4元/噸)。若0.5元/噸上調(diào)幅度方案最終實施,則南昌市一級居民用水價格提升幅度為31.6%?？紤]到聽證會在10月中下旬召開,若聽證會通過,預(yù)計水價調(diào)整利好將于2019年及之后充分釋放。

以2017年業(yè)績?yōu)闃颖?保守測算提水價有望增厚公司整體凈利潤12.98%或15.57%。公司2017年售水量為32056萬立方米,貢獻收入6.07億元,凈利潤1.77億元,平均供水價格為1.89元/噸(不含稅,含稅價約為1.95元/噸)。此次水價調(diào)整兩個方案,非居民、特種用水提升幅度均超居民用水,保守測算,所有類型提水價幅度按照居民用水提價幅度計算。以公司2017年售水量為基數(shù),水價提升 0.5元/噸和0.6元/噸對公司售水收入分別有望增加1.53億元和1.87億元,假設(shè)凈利潤率不變,提水價對于供水業(yè)務(wù)凈利潤分別有望增加4530萬元和5437萬元,對于公司整體凈利潤分別增厚12.98%和15.57%。

“氣化南昌”空間廣闊,燃氣業(yè)務(wù)成為增長又一極。根據(jù)南昌市政府2016年出臺的“氣化南昌”政策,南昌力爭用三年時間新增燃氣用戶30萬戶,燃氣管網(wǎng)改造619公里,實現(xiàn)氣化率90%以上。據(jù)公告,南昌目前的氣化率達到65%,仍有較大提升空間,公司在南昌市燃氣市場占有率已超90%,有望充分受益于“氣化南昌”的推進。2018年上半年,公司控股子公司南昌燃氣實現(xiàn)凈利潤1.02億元,按照51%的控股比例,貢獻歸母凈利潤5202萬元,同比增長32.6%,燃氣業(yè)務(wù)成為公司上半年業(yè)績增長的又一主要動力。

擬增發(fā)11.18億元,提升供水、污水產(chǎn)能,控股股東參與彰顯股東支持和信心。公司發(fā)布定增預(yù)案,擬發(fā)行不超過 1.58億股,募資不超過 11.18億元,公司控股股東水業(yè)集團將認購20%增發(fā)股份。募資將用于投資公司污水、供水項目,新增產(chǎn)能分別為10萬、18.5萬立方米/日,控股股東參與,彰顯水業(yè)集團對公司的發(fā)展信心和資金支持力度。

投資建議:建議關(guān)注南昌市提水價聽證進程,看好公司水務(wù)+燃氣雙輪驅(qū)動布局。暫不考慮公司增發(fā)和水價調(diào)整是否經(jīng)過聽證會通過,我們預(yù)計公司2018年-2020年的EPS 分別為0.42、0.49、0.64元/股,對應(yīng)PE 分別為14.0x、12.0x、9.1x,維持“增持-A”評級,6個月目標價為6.65元。

風險提示:水價調(diào)整進度不及預(yù)期,項目推進進度不及預(yù)期,天然氣價格波動,定增進度不及預(yù)期。