公司是中國(guó)水處理行業(yè)的開(kāi)拓者，成立 30 多年以來(lái)一直專(zhuān)注于環(huán)保水務(wù)行業(yè)，目前具備產(chǎn)品研發(fā)、咨詢?cè)O(shè)計(jì)、工程承包、投資及運(yùn)營(yíng)管理、環(huán)保設(shè)備產(chǎn)銷(xiāo)等完整全產(chǎn)業(yè)鏈。公司重點(diǎn)發(fā)展大中型水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目，目前在全國(guó)擁有 21 個(gè)投資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目(含 5 個(gè)在建)，其中污水處理規(guī)模達(dá) 105 萬(wàn)噸/日，供水規(guī)模 55.5 萬(wàn)噸/日。由于公司產(chǎn)業(yè)鏈完整及投資運(yùn)營(yíng)單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模大(普遍在 5 萬(wàn)噸/日以上)的優(yōu)勢(shì)，再加上多年豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和良好的管理，公司的成本控制能力較為突出，平均水處理成本不足 0.6 元/噸，低于全國(guó)平均水平，彰顯出公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，品牌優(yōu)勢(shì)明顯。

　　不斷鞏固傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)，積極開(kāi)拓新興業(yè)務(wù)奠定未來(lái)增長(zhǎng)

　　2017 年公司中標(biāo)了祁陽(yáng)、沅江、周口沙南三期、沙爾沁、長(zhǎng)春東南廠、丹北后巷等污水處理項(xiàng)目，訂單金額 10.88 億元，較去年有所增長(zhǎng)。根據(jù)《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，十三五期間城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)空間約 5644 億元，公司上市后有望借助品牌優(yōu)勢(shì)和融資優(yōu)勢(shì)充分受益行業(yè)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)不斷鞏固。與此同時(shí)，公司也在積極開(kāi)拓固廢、生態(tài)等新興業(yè)務(wù)，把秸稈、畜禽糞便等農(nóng)業(yè)有機(jī)固廢治理與資源化利用生產(chǎn)有機(jī)肥作為主要發(fā)展方向，聯(lián)手南京農(nóng)業(yè)大學(xué)(技術(shù)支持)與控股聯(lián)業(yè)科技(設(shè)備與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn))大舉進(jìn)軍有機(jī)固廢資源化應(yīng)用領(lǐng)域，目前已經(jīng)簽署新疆(10 萬(wàn)噸)、農(nóng)安(30 萬(wàn)噸)、亳州(10 萬(wàn)噸)總計(jì)年產(chǎn) 50 萬(wàn)噸有機(jī)肥項(xiàng)目，在目前環(huán)保督查趨嚴(yán)，農(nóng)村面源污染治理剛起步的階段，有機(jī)固廢資源化利用市場(chǎng)大有作為，公司提前布局，奠定未來(lái)增長(zhǎng)。

　　運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占比高，現(xiàn)金流充裕+資產(chǎn)負(fù)債率低，擴(kuò)張蓄勢(shì)待發(fā)

　　污水處理和供水業(yè)務(wù)是很好的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，公司 2015-2017 年的營(yíng)收中，投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占比分別為 51.51%/51.32%/51.53%，毛利占比分別為 71.05%/68.65%/66.00%，是為數(shù)不多的的水務(wù)運(yùn)營(yíng)上市公司之一。不含 BOT/BT 項(xiàng)目投資支付的現(xiàn)金，公司 2015-2017 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 6.53/7.81/3.82 億元，現(xiàn)金流創(chuàng)造能力強(qiáng)。2018Q1 公司在手貨幣資金 6.08 億元，資產(chǎn)負(fù)債率只有 35.67%，處于行業(yè)較低水平，融資有較大提升空間。公司現(xiàn)金流創(chuàng)造能力強(qiáng)+資金充裕+資產(chǎn)負(fù)債率低，助力公司擴(kuò)張。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　預(yù)計(jì)公司2018-2020 EPS 分別為 0.49、0.58、0.65 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為42、35、32 倍，公司為剛上市的次新股，估值有點(diǎn)偏高，但我們看好有機(jī)固廢行業(yè)的發(fā)展前景，因此給予公司“增持”評(píng)級(jí)。