項(xiàng)目進(jìn)度滯后導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期,毛利率水平提升,費(fèi)用控制加強(qiáng)。公司前三季度收入4.88億,主要來(lái)源于錦州和六盤水項(xiàng)目收入的確認(rèn)。公司滄州海水淡化項(xiàng)目仍在實(shí)施,但項(xiàng)目收入確認(rèn)較少。公司前三季度毛利率為29.83%,較半年業(yè)績(jī)提高7.1%,毛利率的提升主要由二毛利較低的土建工程占項(xiàng)目實(shí)施比例降低。其次,公司前三季度費(fèi)用率控制加大,銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.49%、5.53%、3.14%,分別下滑0.27%、2.69%、2.65%。

設(shè)立瑞典全資孫公司,推進(jìn)海外收購(gòu),有望開啟新的成長(zhǎng)空間。公司在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立全資子公司海塞夫邦投資有限公司,由該子公司全資持有公司在瑞典設(shè)立的全資孫公司SafBonEnvironmentalAB。海外孫公司的設(shè)立標(biāo)志著公司海外收購(gòu)落地的逼近。公司此次收購(gòu)的資產(chǎn)普拉克業(yè)務(wù)覆蓋餐廚垃圾處理、污泥處置、造紙污水處理等,在國(guó)內(nèi)外都有較大的技術(shù)品牌,預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)公司的業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善,打開更大的成長(zhǎng)空間。

業(yè)務(wù)布局最廣的水務(wù)企業(yè),看好各項(xiàng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間,維持強(qiáng)烈推薦。公司業(yè)務(wù)涵蓋市政水(供水、排水、河水綜合治理、直飲水、海綿城市)、工業(yè)水(海水淡化、凝結(jié)水精處理等)、固廢(污泥處置、化學(xué)危廢)、天然氣新能源,并購(gòu)后又將包含造紙污水處理、餐廚垃圾處置等,成長(zhǎng)空間不斷擴(kuò)大。預(yù)計(jì)15~17年EPS分別為0.36、0.78、0.98,對(duì)應(yīng)PE51、24、19倍,考慮公司在手訂單以及未來(lái)的成長(zhǎng)空間,給予16年35倍PE,目標(biāo)價(jià)27.3,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

2風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP項(xiàng)目、工業(yè)水等項(xiàng)目拓展不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)。   來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)