江陰國(guó)有環(huán)保平臺(tái),自來水和工程雙核驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司是江陰市唯一的公用事業(yè)平臺(tái),2015年上半年?duì)I業(yè)收入3.68億元(供水、安裝業(yè)務(wù)占比60%:36%),凈利潤(rùn)1.13億元;在手現(xiàn)金13億元。供水業(yè)務(wù)現(xiàn)有產(chǎn)能106萬m3/d,試運(yùn)行及在建項(xiàng)目50萬m3/d。伴隨階梯水價(jià)的預(yù)期推行,自來水業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。受益于在建工程(超15億元)、二次供水和新建小區(qū)的安裝需求,工程業(yè)務(wù)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。

借江蘇PPP東風(fēng),推動(dòng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張

江陰當(dāng)?shù)?0多家污水處理企業(yè),主要為民營(yíng)、集體或外資控股企業(yè)。公司有望在市政府的大力支持下,具備逐步整合的可能性。江蘇省PPP累計(jì)推出PPP項(xiàng)目投資金額1158億元,其中涉及污水、供水領(lǐng)域的有16個(gè),總投資195億元。公司在手現(xiàn)金充裕,PPP模式有望成為公司實(shí)現(xiàn)污水拓張的重要手段。

股權(quán)激勵(lì)+高位增持,國(guó)企改革為公司成長(zhǎng)添動(dòng)力

公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案,擬授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票228萬股,占公司股本總額的0.98%,授予價(jià)格14.31元/股。解鎖條件對(duì)應(yīng)16-18年凈利潤(rùn)為2.84、3.37、3.90億,彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心。此前核心高管通過信托計(jì)劃增持公司66.57萬股,持股均價(jià)35.61元。管理層激勵(lì)到位,有望抓住國(guó)企改革的機(jī)遇,實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

期待業(yè)務(wù)/地域擴(kuò)張,給予“買入”評(píng)級(jí)

不考慮公司業(yè)務(wù)外延拓展,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.12、1.38、1.85元。公司依賴工程業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)+水務(wù)業(yè)務(wù)的盈利提升,未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健;公司在手現(xiàn)金充裕,且管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)較為充分,我們預(yù)期公司將加速開拓異地水務(wù)市場(chǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:工程業(yè)務(wù)增速下滑;污水業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。   來源：騰訊財(cái)經(jīng)