核心觀點(diǎn):

供水業(yè)務(wù)毛利下滑,利潤同比增長15%

上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元,同比增長47.22%;歸屬于上市公司股東凈利潤1.89億元,同比增長15.15%;每股收益0.25元。公司收入增長主要來自收購創(chuàng)冠中國,利潤滯后于收入增長的主要原因是供水業(yè)務(wù)利潤大幅下滑導(dǎo)致。

創(chuàng)冠并表帶動(dòng)固廢業(yè)務(wù)利潤增長,供水業(yè)務(wù)利潤率顯著下滑

從利潤總額口徑(2.83億元)來看,固廢業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)利潤1.20億元,其中創(chuàng)冠并表貢獻(xiàn)0.51億元;供水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)區(qū)域終端售水市場整合,收入端增長32%,但受累于新并購水廠虧損、新建水廠折舊等費(fèi)用大幅增長,毛利率下滑19.34%,業(yè)務(wù)利潤從0.71億元下滑至0.10億元,預(yù)期水價(jià)調(diào)整后,盈利能力將快速恢復(fù)。

設(shè)立投資公司,加快固廢業(yè)務(wù)的全國布局

公司2014年底收購創(chuàng)冠中國,垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模從3000噸/日提升到14350噸/日,進(jìn)入垃圾焚燒龍頭行列,業(yè)務(wù)遍布全國7個(gè)省市。南海固廢產(chǎn)業(yè)園樹立行業(yè)標(biāo)桿,具有良好口碑,有望借助創(chuàng)冠現(xiàn)有的業(yè)務(wù)布局,走向全國。公司與復(fù)星成立投資公司,有望加速固廢項(xiàng)目的異地?cái)U(kuò)張。

員工持股、資本合作,推進(jìn)國企改革

預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.51元、0.63元和0.79元。伴隨創(chuàng)冠項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn),公司業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。公司擬籌劃推出員工持股計(jì)劃,并與復(fù)興成立投資公司,進(jìn)一步加快異地?cái)U(kuò)張步伐。給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

后續(xù)收購整合低于預(yù)期;垃圾焚燒項(xiàng)目利潤率低于預(yù)期。  來源：騰訊財(cái)經(jīng)