事件：6月2日晚間，公司公告擬發(fā)生股權(quán)變動(dòng)。1）第一大股東重慶水務(wù)[-2.82% 資金 研報(bào)]資產(chǎn)公司將以持有的本公司36.60%股份、第二大股東蘇渝實(shí)業(yè)將以持有的本公司13.44%股份及部分現(xiàn)金共同對(duì)水務(wù)資產(chǎn)公司的全資子公司重慶德潤(rùn)環(huán)境有限公司進(jìn)行增資。2）此次股權(quán)變動(dòng)可能涉及公司控股股東變更。

對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：

此次國(guó)企改革的大背景是43號(hào)文推動(dòng)公用事業(yè)投融資模式轉(zhuǎn)變。過(guò)去過(guò)度依賴地方財(cái)政舉債模式難以為繼。新模式主要包括：地方政府培養(yǎng)自己的上市公司平臺(tái)、通過(guò)PPP模式引入外來(lái)資金。

重慶水務(wù)是重慶市政府精心培育的上市水務(wù)平臺(tái)。上市前，重慶水務(wù)盈利能力差，負(fù)債沉重；為保證順利上市，1）地方政府提高污水處理費(fèi)。至3.43元/立方米，處理費(fèi)提升后，毛利率從28.5%上升到52.5%；凈利潤(rùn)從0.98億元上升到9.1億元；2）引入外資戰(zhàn)略投資者。蘇伊士環(huán)境和新世界[0.00% 資金 研報(bào)]集團(tuán)通過(guò)蘇渝實(shí)業(yè)，各間接持有重慶水務(wù)7.5%股權(quán)。3）上市后，高分紅，減輕政府負(fù)擔(dān)。2014年，重慶水務(wù)的股利分配率達(dá)到83%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類(lèi)地方性水務(wù)公司。

德潤(rùn)環(huán)境成為新控股股東，國(guó)企改革大邏輯的起點(diǎn)。1）大股東旗下資產(chǎn)充足，包括水務(wù)、固廢兩大類(lèi)。截止14H1，重慶水務(wù)的污水處理能力、供水能力分別為大股東的94%、61%。大股東還有三峰環(huán)境作為固廢運(yùn)營(yíng)主體。2）德潤(rùn)環(huán)境目前是大股東的全資子公司。德潤(rùn)環(huán)境2014年10月由公司控股股東重慶市水務(wù)資產(chǎn)公司出資成立，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元。3）德潤(rùn)環(huán)境將引領(lǐng)公司成為環(huán)保平臺(tái)類(lèi)公司。德潤(rùn)環(huán)境的經(jīng)營(yíng)范圍除水務(wù)外，還包括資源回收、土壤修復(fù)、垃圾處理、環(huán)境監(jiān)測(cè)、資產(chǎn)管理等。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是公司國(guó)企改革大邏輯的起點(diǎn)，未來(lái)可能的動(dòng)作包括：引入戰(zhàn)投、業(yè)務(wù)調(diào)整、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)等。

投資建議：給予增持評(píng)級(jí)。考慮未來(lái)德潤(rùn)環(huán)境引領(lǐng)公司的一系列國(guó)企改革動(dòng)作，預(yù)測(cè)重慶水務(wù)15/16年凈利潤(rùn)將達(dá)到18.85/25.45億元，增長(zhǎng)率達(dá)到30%/35%，對(duì)應(yīng)EPS0.39/0.53。重慶水務(wù)作為重慶市政府精心培育的上市水務(wù)平臺(tái)，德潤(rùn)環(huán)境在成為新控股股東后，國(guó)企改革大邏輯開(kāi)啟。未來(lái)可能的動(dòng)作包括：引入戰(zhàn)投、業(yè)務(wù)調(diào)整、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)等。德潤(rùn)環(huán)境將引領(lǐng)公司成為環(huán)保平臺(tái)類(lèi)公司。來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)