今天我們主要討論P(yáng)PP業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的行業(yè)之一——水務(wù)行業(yè)。選取水務(wù)行業(yè)討論主要基于以下幾點(diǎn)考慮：第一，水和我們的生活息息相關(guān)；第二，在國家與各地推出的PPP示范項(xiàng)目中，50%以上與水務(wù)相關(guān)。金融機(jī)構(gòu)也比較青睞像水務(wù)行業(yè)一樣具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目；第三，水務(wù)行業(yè)是最早開展PPP業(yè)務(wù)的，具有比較成熟的操作經(jīng)驗(yàn)。”

水務(wù)行業(yè)的特征

水務(wù)行業(yè)有一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈條：從原水、自來水的生產(chǎn)與供應(yīng)，到中期的節(jié)水、排水和污水處理，再到后期的中水回用，在每一個環(huán)節(jié)都可以產(chǎn)生PPP項(xiàng)目。

水務(wù)行業(yè)有五個明顯特征：

第一，不可替代性和收益的穩(wěn)定性。水是生活必需品，經(jīng)營它的收益也非常穩(wěn)定，但收益穩(wěn)定不代表暴利。原建設(shè)部制定的收益標(biāo)準(zhǔn)是8～12%。目前，全國供水行業(yè)的收益率不到10%。因此和其他行業(yè)相比，水務(wù)行業(yè)收益率較低。但它的優(yōu)勢在于源源不斷的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

第二，自然壟斷性。每一個區(qū)域的水務(wù)都具有區(qū)域壟斷性。在我們生活的每個城市都有相應(yīng)的供水公司、污水處理廠等。

第三，環(huán)境性。水務(wù)是環(huán)保的重要一環(huán)，水是生態(tài)的基礎(chǔ)。很多省市的PPP項(xiàng)目都涉及綜合治理，與水務(wù)密切相關(guān)。

第四，資源性。大家都知道如今水資源的稀缺問題，都開始節(jié)約用水、節(jié)水引水。我們國家的水資源非常貧乏。人均水資源量為2200m3，約占世界人均水資源量的四分之一，被列為世界最貧水的13個國家之一。大家都知道煤炭、石油的價格會越來越高，卻沒人想到實(shí)際水比它們更加稀缺。在未來五年，水資源將很有可能確立為我國的戰(zhàn)略資源，水務(wù)行業(yè)的投資價值也將一路飆升，它具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

第五，準(zhǔn)公共性。水務(wù)行業(yè)提供的是一種公共產(chǎn)品，既具有經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，又具有社會效應(yīng)。在考慮和操作水務(wù)項(xiàng)目的時候不能僅從經(jīng)濟(jì)效應(yīng)出發(fā)，還應(yīng)考慮社會效應(yīng)。

水務(wù)企業(yè)有七個主要特征：

第一，兼具社會屬性和經(jīng)濟(jì)屬性。公用事業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)條件下生產(chǎn)的依然是特殊商品，公用事業(yè)的經(jīng)營者必然在“股東利益至上”和“公眾利益優(yōu)先”二者之間更加強(qiáng)調(diào)后者的重要性。

第二，外部性。給水務(wù)企業(yè)的外部性予以合理定價，將外部經(jīng)濟(jì)性的價格定為正值，外部不經(jīng)濟(jì)性的價格定為負(fù)值，才能鼓勵企業(yè)主動提高服務(wù)質(zhì)量，達(dá)到高效率。

第三，規(guī)模性。水的供給與處理都具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，而且各環(huán)節(jié)之間在技術(shù)上具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，通過在一個主體（水務(wù)集團(tuán)）之下進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃和經(jīng)營，原有各環(huán)節(jié)之間就可以形成資產(chǎn)統(tǒng)一經(jīng)營、人力資源統(tǒng)一調(diào)配、戰(zhàn)略發(fā)展統(tǒng)一規(guī)劃的局面。

第四，資金密集性。水行業(yè)是高度資金密集行業(yè)，需要強(qiáng)力資金支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。供水都需要管網(wǎng)，管網(wǎng)不會產(chǎn)生收益，但管網(wǎng)的投資額很大。

第五，經(jīng)營恒久性。由于人類對水的需求的恒久性和水的不可替代性，導(dǎo)致水務(wù)企業(yè)的經(jīng)營具有恒久性。

第六，現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

第七，抗經(jīng)濟(jì)周期性。在不調(diào)水價的情況下，水務(wù)投資經(jīng)營的收益不會隨經(jīng)濟(jì)周期明顯波動。

水務(wù)行業(yè)的改革發(fā)展歷程

水務(wù)行業(yè)的發(fā)展主要經(jīng)歷了以下五個階段：

第一是翻牌改制階段。上世紀(jì)90年代末，為響應(yīng)國家產(chǎn)權(quán)制度改革號召，實(shí)行事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為公司制度，但這僅僅是翻牌，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)并未發(fā)生改變。

第二是外商投資階段。以建設(shè)部在2002年發(fā)布的《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進(jìn)程的意見》為依據(jù)，以法國威立雅水務(wù)為首，從成都自來水案例開始，啟動大規(guī)模的外商投資水務(wù)行業(yè)BOT（Build-Operate-Transfer，建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）項(xiàng)目。之后中法水務(wù)、柏林水務(wù)、泰晤士水務(wù)等多家跨國水務(wù)公司相繼進(jìn)入我國，在沈陽、鄭州、中山等，一批BOT項(xiàng)目紛紛上馬。在這個階段，外商投資沒有去收購公司整體，而只是收購公司的優(yōu)良資產(chǎn)。外商負(fù)責(zé)修建水廠，再與政府約定水量，由水廠給自來水公司提供原水。該約定水量既不是按實(shí)際發(fā)生，也不是按實(shí)際需求而定，而是約定保底水量，且逐年上升，可能到后面會很高。同時，約定保底水價，固定投資回報率在15%以上，沈陽升值高達(dá)20～25%。因此這個階段的外商投資給BOT項(xiàng)目造成了很大的負(fù)擔(dān)。政府無法支付承諾的補(bǔ)貼，最后只有通過拍賣資產(chǎn)來支付水費(fèi)。沈陽自來水項(xiàng)目中，由于中法水務(wù)提出的投資回報率過高，政府無法支付補(bǔ)貼，只好以2倍價格將自來水廠回購。當(dāng)?shù)卣菚r剛開始做BOT項(xiàng)目，不太了解，政府和投資人談判過程中吃了大虧。

第三是溢價轉(zhuǎn)讓階段。以上海浦東新區(qū)水廠溢價轉(zhuǎn)讓為始（法國威立雅以2.6倍溢價收購了其50%股權(quán)），外商相繼在深圳、遵義、昆明、蘭州、?？?、揚(yáng)州、天津等地開始大規(guī)模溢價收購。在這個階段，BOT模式使用較少，溢價轉(zhuǎn)讓增加。溢價實(shí)際是雙刃劍。溢價對國有資產(chǎn)來說是增值，但其后果也可能數(shù)倍于溢價投資回報。2007年這種方式達(dá)到高潮。不再約定投資回報率，而是約定調(diào)價系數(shù)，調(diào)整頻率很高，會讓政府非常被動，使政府補(bǔ)貼難以為繼。

第四是水務(wù)一體化階段。2007年9月，原建設(shè)部、發(fā)改委組成聯(lián)合調(diào)查組專項(xiàng)調(diào)研，中央對水務(wù)改革轉(zhuǎn)為審慎態(tài)度，開始探索水務(wù)一體化模式并取得成效。如，北京單個城市以組建水務(wù)集團(tuán)來進(jìn)行水務(wù)一體化。

第五是水務(wù)PPP階段。2014年9月開始，水務(wù)行業(yè)響應(yīng)國家政策要求，走向政府與社會資本合作模式。

水務(wù)行業(yè)的操作模式

在做PPP項(xiàng)目時，應(yīng)秉持一體化規(guī)劃和實(shí)施的理念。從一開始，水務(wù)項(xiàng)目就要形成區(qū)域建設(shè)與運(yùn)營全局觀，合理規(guī)劃、合理設(shè)計(jì)、統(tǒng)籌建設(shè)、統(tǒng)籌運(yùn)營，降低資金成本，提高項(xiàng)目運(yùn)作效率。目前的實(shí)際操作中，PPP項(xiàng)目中主要由社會資本起控制作用，但仍應(yīng)強(qiáng)調(diào)政府的角色與責(zé)任?，F(xiàn)在活躍的投資人主要為大型國有企業(yè)或上市公司、大型民營企業(yè)上市公司等，這些公司對投資都有并表的要求，更多地的其資產(chǎn)規(guī)模，而不是其項(xiàng)目收益率。

水務(wù)PPP操作有五大原則：
　　第一，“政府推動、市場操作”。在整個項(xiàng)目的準(zhǔn)備、投資人篩選階段都是政府起主導(dǎo)作用，而在社會資本中標(biāo)后的項(xiàng)目實(shí)施階段，將完全按照市場操作的方式對項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè)、運(yùn)營和評價。

第二，合作共贏。PPP既是一種投融資模式，又是一種項(xiàng)目運(yùn)營模式，可以有效解決地方政府面臨的政府債務(wù)問題并加快基礎(chǔ)設(shè)施的提供。一個PPP項(xiàng)目可能長達(dá)20～30年，期間可能經(jīng)歷很多變化，必須立法來保證項(xiàng)目持續(xù)進(jìn)行。

第三，風(fēng)險共擔(dān)原則。要根據(jù)雙方的風(fēng)險管理能力和風(fēng)險承受度進(jìn)行風(fēng)險分配和管理。自從財政部發(fā)文要求進(jìn)行物有所值評價和財政可承受能力評估后，風(fēng)險共擔(dān)成為一項(xiàng)可以量化的指標(biāo)?？梢酝ㄟ^一定模型將風(fēng)險具體分配和量化。

第四，可持續(xù)發(fā)展原則。在PPP項(xiàng)目實(shí)施過程中要統(tǒng)籌規(guī)劃，精細(xì)化運(yùn)作，不僅要滿足建設(shè)運(yùn)營的硬性要求，同時還要考慮項(xiàng)目的社會責(zé)任。

第五，合法原則。政府和社會資本開展合作要本著尊重法律、尊重合約的原則，依法履約、依法經(jīng)營、依法監(jiān)管。

水務(wù)PPP項(xiàng)目的操作模式有以下幾種：

BOT或BOOT（Build-Own-Operate-Transfer，建設(shè)-擁有-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）一般是新建水廠或管網(wǎng)的水務(wù)項(xiàng)目。

BTO（Build-Transfer-Operate，建設(shè)-移交-運(yùn)營）主要用于新建管網(wǎng)項(xiàng)目。

ROT（Rehabilitate-Operate-Transfer，改建-運(yùn)營-移交）用于存量項(xiàng)目的擴(kuò)建或二期建設(shè)。主要是水廠的新建或擴(kuò)建。

TOT（Transfer-Operate-Transfer，轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營-移交）主要用于存量項(xiàng)目的特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓。

現(xiàn)在用得較多是BOT、BTO。

對于存量項(xiàng)目來說，按照現(xiàn)在財政部的規(guī)定，如果確實(shí)沒有后續(xù)建設(shè)基金也無法用PPP操作的，可以納入地方的財政預(yù)算。

現(xiàn)在很多水務(wù)企業(yè)采取合資合作的模式來進(jìn)行。它符合PPP文件中的所有規(guī)定，只不過是政府直接出資（以土地作價入股或以現(xiàn)金的方式）和社會資本共同組建項(xiàng)目公司，而不是以政府的平臺公司來出資（企業(yè)行為）。政府以占有股份的形式對該項(xiàng)目實(shí)行雙層監(jiān)管。第一層是通過特許經(jīng)營管理辦法進(jìn)行運(yùn)營監(jiān)管，第二層是通過行使股東權(quán)益監(jiān)管。

水務(wù)PPP項(xiàng)目的操作難點(diǎn)

第一，社會資本方的甄選。

第二，物有所值評價。在財政部文件發(fā)布之前，就已準(zhǔn)備開展這項(xiàng)工作，且不都是按照定性來做，而是盡量往科學(xué)、合理、量化的標(biāo)準(zhǔn)做。把所有定性標(biāo)準(zhǔn)量化，最后用指標(biāo)說話。

第三，水務(wù)PPP項(xiàng)目財政補(bǔ)貼方式。補(bǔ)貼方式共有三種：前補(bǔ)貼（一次性補(bǔ)貼）、后補(bǔ)貼（每一年補(bǔ)貼）及政策性補(bǔ)貼（如稅收優(yōu)惠）。

第四，水價調(diào)整機(jī)制。水價在水務(wù)行業(yè)中非常重要。水價不能輕易改變，但又受物價變動的影響，因此需要制定調(diào)價機(jī)制。如電價、藥劑等由于市場因素而上漲，通過政府的監(jiān)審，可以對價格進(jìn)行調(diào)整。這是一種合理的調(diào)價機(jī)制。

第五，水務(wù)PPP項(xiàng)目的融資PPP基金。目前各地都設(shè)有PPP基金。

第六，水務(wù)PPP項(xiàng)目的融資——資產(chǎn)證券化。目前我國在資產(chǎn)支持票據(jù)方面發(fā)展很快，就是因?yàn)樗茏屚顿Y人從具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的水務(wù)項(xiàng)目中很快變現(xiàn)。如自來水的銷售收益權(quán)可用來作為票據(jù)的融資。    來源：PPP政策解讀